向关联方输送百亿巨资 亨通系自家资金缺口数十亿

亨通光电拟使用3亿~6亿元的自有及自筹资金，以不超过 22 元/股的价格，回购公司2727万股股份。回购计划一经披露，5月15日开盘后公司股价应声大涨，盘中最大涨幅接近7.6%。

　　一手以股权、债券频繁融资，一手通过预付款、其他应收款，向外输送巨额资金，然而自己却常年遭遇资金缺口的亨通光电，及其大股东亨通集团有限公司(下称“亨通集团”)，也在近期的白马股信任危机中，遭到财务专家强烈质疑。

　　数据显示，2016年至2018年末，亨通光电预付款金额分别达到5.39亿元、26.18亿元、33.36亿元。同期，亨通集团的预付款也达到13.3亿元、35.5亿元、45.8亿元，并且还有金额高达78亿元、82.7亿元、69.1亿元的其他应收款。

　　而截至2018年底，亨通光电、亨通集团货币资金与短期借款的缺口，分别接近39亿元、53亿元。

　　在2018年年报中，亨通光电并未披露预付款的支付对象。但亨通集团财报显示，截至当年底，其支付给湖北上市公司凯乐科技(18.800,0.00,0.00%)的预付款，合计达36.99亿元。其最近三年的其他应收款对象，主要流向了关联方。

　　向关联方提供资金，似乎无可厚非。而亨通集团的其他应收款，主要体现在集团层面的合并财报中。从账期来看，部分应收款还发生在2017年之前。但问题在于，亨通集团最近三年的应收款对象中，不少企业是经营股权投资的有限合作企业;部分资金往来方的注册资金只有1000万元。

　　在自身资金并不宽裕的情况下，亨通光电、亨通集团为何要通过其他应收款、预付款，大量向外提供资金?

　　资金“永动机”

　　亨通光电4月10日曾披露，公司拟发行不超过3.81亿股，募集资金不超过52亿元，用于PEACE 跨洋海缆通信系统运营、100G/400G 硅光模块研发及量产、补充流动资金，对应募集资金金额分别为27.3亿元、9.2亿元、15.5亿元。

　　如果定增顺利实施，这将是亨通光电上市以来规模最大的融资，也是公司在不足一个月的时间里，第二次进行大规模融资。此前的3月19日，亨通光电发行了可转债，共募集资金17.3亿元。此外，公司还在2018年底发行债券，募集1亿元。

　　最近几年来，频繁的公开融资，已经成为亨通光电资金“永动机”的主要燃料——但是，一边是募资频繁，一边是募投项目进展缓慢，并且多次变更募资用途。

　　这种情况在2017年定增中表现明显。公开披露显示，2017年7月，亨通光电以25.83元/股的价格，发行1.18亿股，募集资金净额30.1亿元，资金用途则共有五项：能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目总投资9.01亿元，募集资金投资额7.7亿元;新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目总投资6.44亿元，募投金额5.62亿元;智慧社区(一期)——苏锡常宽带接入项目投资4.98亿元，募投约4.24亿元;大数据分析平台及行业应用服务项目投资3.87亿元，募投3.54亿元，剩余9亿元用于补充流动资金。

　　然而，定增刚刚完成，资金用途就被变更。2017年8月30日，亨通光电公告称，拟将上述智慧社区一期项目募集资金中的2亿元，以委托贷款的方式，用于下属子公司的智慧社区运营及产业互联项目;原计划募投的新能源汽车传导、充电项目，也在2017年变更了实施主体。

　　公告还显示，2017年定增募投项目中，计划总投资9.01亿元的能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目，在2018年也发生变更，其中的4.5亿元募集资金，用途被变更为上海风电项目。

　　而申万宏源(4.800,0.08,1.69%)保荐公司出具的变更部分募集资金投资项目的核查意见显示，截至2019年3月底，2017年定增承诺的五个项目中，承诺募投3.91亿元的新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目，尚未投入使用的资金约3.67亿元，已投入仅约2400万元;原计划募投1.72亿元的智能充电一期项目，尚有未投入资金1.61亿元，已投入仅约1100万元;而大数据分析平台及行业应用服务项目投资，已投入金额也只有4600万元，尚有3.08亿元未投入。

　　根据上述数据计算，以上项目尚未投入的资金，合计约为8.8亿元，但亨通光电计划将上述三个项目的部分募集资金，约7.5亿元，用于印尼、印度的两个光通信产业园建设。

　　募投项目进展缓慢、屡次变更的同时，亨通光电却将大量募集资金用于补充流动资金、购买理财。

　　根据亨通光电2017年8月8日发布的公告，公司拟用6亿元闲置募集资金补充流动资金，期限12个月。2018年2月，公司又将其中的 4.5亿元，用于补充流动资金。2018年7月，归还了第一笔补充流动资金的募集资金后，该公司随即又将这笔资金用于补充流动资金。根据最新披露，截至2019 年 3 月 31 日，亨通光电用于补充流动资金的募集资金余额，共计达到9.9亿元。

　　然而，颇为奇怪的是，一方面流动资金紧张，需要“借用”募投项目资金，另一方面却又将大量资金用于购买理财。

　　公开披露显示，2017年8月，亨通光电刚完成定增，就将募集资金中的7.5亿元，用于购买理财产品、结构性存款。到期后赎回后，又于2018年2月、8月、12月，2019年2月，分别以3亿元、2.85亿元、2亿元、3亿元募集资金，购买短期理财产品。

　　不仅是定增募集资金，可转债资金也被亨通光电用于理财。公司2019年4月披露称，计划以定增、可转债募集资金1.5亿元、3亿元，进行现金管理。根据进展公告，前述资金已购买的理财产品金额为2.5亿元。

　　庞大的资金流出

　　就在一手定增、发债融资、一手“借用”的同时，亨通光电的预付款却从2016年开始猛增。截至2018年底，短短三年间，其预付款金额便猛增了15倍左右。

　　年报数据显示，2016年至2018年各期末，亨通光电预付款分别为5.39亿元、26.18亿元、33.36亿元，同比分别增加约3.04亿元、20.8亿元、7.18亿元。

　　在2018年年报中，亨通光电并未披露预付款的具体对象，但仅前五名的金额就达到27.8亿元，而预付款金额的第一名更是高达26.35亿元。

　　但第一财经对比2016年、2017年报发现，亨通光电对凯乐科技的预付款账面余额分别约为1.97亿元、19.9亿元，占比分别为36.5%、76%。

　　亨通集团合并财报显示，亨通光电最近三年的预付款主要流向了凯乐科技。2016年至2018年期末，亨通集团预付款总额分别为13.3亿元、35.5亿元、45.8亿元，而同期亨通集团向凯乐科技的预付金额分别达1.96亿元、19.9亿元、36.99亿元，占预付款总额的14.75%、55.98%、79.71%，原因是材料款尚未结算、材料未到。

　　除了预付款，亨通系还存在大量其他应收款。2016年至2018年期末，金额分别约为78亿元、82.7亿元、69.1亿元。

　　财报数据显示，截至2016年底，亨通集团其他应收款的前五名，分别为上海汇至股权投资基金中心(下称“上海汇至”)、苏州同亨投资管理有限公司(下称“苏州同享”)、苏州环亚实业有限公司(下称“苏州环亚”)、苏州亨通永源创业投资企业(下称“亨通永源”)、辽宁强森科技有限公司(下称“辽宁强森”)，应收金额分别为12.31亿元、9.89亿元、9.54亿元、5.5亿元、3.1亿元，性质均为往来款。

　　进入2017年之后，亨通永源、辽宁强森从前五名其他应收款对象名单中消失，共青城亨通投资管理合伙企业(有限合伙，下称“共青城亨通”)、东方新民控股公司(下称“东方新民”)进入，当年底对应金额分别为8.53亿元、5.6亿元，上海汇至、苏州同亨、苏州环亚则分别为12.25亿元、11.32亿元、6.5亿元。

　　到了2018年末，亨通集团前五名应收款对象中，苏州环亚退出，华润深国投信托有限公司(下称“华润深国投”)出现，应收金额5.16亿元。剩余四家涉及金额则依次为12.53亿元、9.39亿元、8.76亿元、7.43亿元。

　　在亨通集团上述历年应收款对象中，共青城亨通、上海汇至、亨通永源均为有限合作企业;苏州同享的经营范围，则为对外投资、资产管理，且注册资金只有1000万元，而辽宁强森的注册资金亦为1000万元。

　　窘迫的资金状况

　　资金通过大量预付款、其他应收款流出，并非是因为亨通集团、亨通光电资金充裕。与此相反，资金紧张已是“亨通系”近年来的常态，且资金缺口还在逐年扩大。

　　根据公开披露信息，亨通光电2017年定增用于补充流动资金的9亿元募集资金，截至2018年一季度，就已全部使用。

　　历年的货币资金、短期借款情况，更显亨通光电、亨通集团的资金窘境。年报数据显示，2016年至2018年底，亨通光电货币资金余额为31.05亿元、33.9亿元、50.5亿元。而在同期，其有息负债中，仅短期借款就达到44.1亿元、57.5亿元、89.4亿元，两者缺口约为13.06亿元、23.6亿元、38.9亿元。

　　亨通集团的情况也与之类似。在上述各年度末，亨通集团货币资金余额为43.6亿元、46.8亿元、64.4亿元，同期的短期借款则达到61.1亿元、91.6亿元、117.2亿元，短期资金缺口分别在17.5亿元、44.8亿元、52.8亿元左右。

　　与此同时，亨通集团、亨通光电的财务成本也居高不下。年报显示，2016年至2018年，亨通光电的财务费用分别为3.48亿元、3.88亿元、5.04亿元;同期亨通集团这一数据则为7.6亿元、9.07亿元、12.5亿元。

　　高昂的财务费用，对亨通集团、亨通光电的盈利能力，也形成了不小的影响。上述年份，亨通光电净利润分别为13.2亿元、15.2亿元、22.4亿元;亨通集团则为14.8亿元、22.8亿元、31.8亿元，可见财务成本对其利润的影响之大。

　　进入2019年之后，这种情况并未明显改善。截至2019年3月底，亨通光电货币资金余额为64.8亿元，短期借款约为90.9亿元，两者之间的缺口，达到26.1亿元。而就在3月中下旬，其刚完成可转债发行。

　　而亨通集团财报则显示，截至2019年3月底，其货币资金余额为66.9亿元，而同期短期借款就达到116亿元左右，两者的缺口在50亿元左右。

　　资金流向关联方

　　既然资金如此窘迫，亨通集团、亨通光电，为何还要通过其他应收款、预付款，持续对外提供资金?

　　根据第一财经调查，2016年以来的前五大其他应收款对象中，至少有五家是亨通集团的关联方，或存在间接股权联系。

　　启信宝信息显示，亨通集团前述历年的其他应收款前五中，共青城亨通注册资金3亿元，由崔巍、江苏亨通创业投资有限公司(下称“亨通创投”)出资99%、1%，而亨通创投由亨通集团、江苏亨通投资控股有限公司(下称“亨通控股”)分别出资80%、20%，亨通控股是亨通集团全资子公司。

　　2018年年报显示，亨通创投的大股东崔巍，现任亨通光电、亨通集团董事，并持有亨通集团41.3%股权。根据媒体报道，崔巍为亨通光电实际控制人崔根良之子。

　　连续三年出现在亨通集团借款的上海汇至、苏州同亨，也与亨通集团存在关联。股权结构显示，崔根良、钱建林持有苏州同享76.45%、12.5%的股权，而钱建林为亨通光电现任董事长，现任期自2018年5月开始。

　　上海汇至的情况，与上述几家主体相近。根据可查信息，共青城亨通还是上海汇至出资99%的股东。由于崔巍是共青城亨通出资99%的大股东，因此崔巍成为上海汇至的受益人。

　　此外，苏州环亚也曾是上海汇至的股东。公开信息显示，2016年10月，上海汇至进行出资变更，变更后苏州环亚出资140万元，共青城亨通出资1.386亿元。但在当天，两者的出资额又增加至200万元、1.98亿元。2018年2月，苏州环亚退出上海汇至股东名单。

　　而苏州环亚，也与亨通系的关联方，为苏州同亨的参股企业。工商变更记录显示，苏州环亚原股东为两名自然人，2015年10月变更后，苏州同亨进入，几经变更后，目前苏州同亨持有其96.35%股权。

　　此外，2016年在其他应收款前五出现过的亨通永源，也是亨通集团的关联方。2016年年报显示，亨通集团持有亨通永源1%出资额，但于2016年转让。2016年9月，亨通永源变更工商登记，崔根良从出资人中退出，共青城亨通则同时进入。目前，共青城亨通在亨通永源出资99%。

　　从上述情况来看，2016年至2018年，亨通集团的其他应收款对象中，只有辽宁强森、东方新民，未与亨通集团、亨通光电出现股权联系。华润深国投虽然是亨通集团应收款对象，但相关资料未显示亨通系持有其股份。扣除这三家公司后，在这三年间，亨通集团对仅上述关联方的其他应收款金额，累计超过106亿元。而在同期，其应收款前五名的金额，合计约128亿元。

　　此外，2018年进入亨通集团前五名其他应收款名单的华润深国投，以及大额预付款对象凯乐科技，也与亨通光电、亨通集团存在间接关联。

　　可查信息显示，金元顺安持股65%的上海金元百利资产管理有限公司(下称“金元百利”)，又与华润深国投，共同持股上海中城永玺投资中心(下称“中城永玺”)，持股比例分别为64.43%、34.31%。不过，目前未有资料显示亨通集团与金元顺安、中城永玺存在其他联系。

　　而接受了亨通系大额预付款的凯乐科技，则与亨通光电实际控制人崔根良，共同持有一家公司股权。

　　根据启信宝信息，凯乐科技投资了一家名为上海贝致恒投资管理中心(下称“贝致恒”)的企业，出资比例27.27%，而亨通光电实际控制人崔根良，同样是贝致恒的出资人，出资比例40.91%，为第一大股东。

　　按照上述数测算，加上华润深国投、凯乐科技，截至2018年底，通过预付款、其他应收款，亨通系共计向上述相关方输送资金近73亿元。如果按累计金额计算，涉及资金规模更是接近170亿元之巨。

　　蹊跷的发生时间

　　作为非上市公司的亨通集团，向其关联方提供资金，似乎无可厚非。而从披露情况来看，尚无证据表明，这些资金与亨通光电存在直接关系。

　　披露信息显示，与亨通光电存在直接关系的，主要是支付给凯乐科技的大额预付款。亨通光电5月13日公告称，采购时未发生实际现金支出，而是以银行承兑汇票预付。

　　亨通光电最近几年来的其他应收款，规模都相对较小，金额均在4亿元之内。而亨通集团的其他应收款，主要体现在该集团的合并财报中，且部分发生在2017年之前。

　　根据亨通集团披露，截至2016年底，对亨通永源的应收款账龄全部在1年以内，可能与亨通光电2017年关系不大;而对上海汇至的应收款，2016年底账面金额为12.31亿元，账期全部在一年以内，2017年底则为12.24亿元，账期在1至2年的约10.54亿元。到2018年底，总金额约12.45亿元，账期2至3年的约10.47亿元。

　　而苏州环亚、苏州同亨、共青城亨通三家公司中，苏州环亚2016年、2017年底的余额为9.54亿元、6.47亿元，且账期均为1年;共青城亨通2018年底对应的其他应收款中，1至2年的8.01亿元。据此推断，其2017年发生部分，可能就发生在当年。但由于缺乏披露，具体时间无从得知。

　　亨通集团上述其他应收款对象中，最近三年均为新增的，只有苏州同亨一家。2016年至2018年底，涉及的其他应收款余额为9.89亿元、11.32亿元、9.38亿元，且各年年底的账期均为1年。

　　不无巧合的是，恰恰就是在此期间，亨通光电启动、完成了定增。公开披露显示，亨通光电上述30余亿元的定增，正式披露时间是在2016年4月，完成时间则在2017年7月。

　　根据当时披露，此次定增中，崔根良认购3097万股，对应金额约8亿元，上海普罗股权投资管理合伙企业(有限合伙，下称“上海普罗”)通过普罗盛华私募投资基金，认购1161万股，认购金额2.99亿元; 金元顺安基金管理有限公司(下称“金元顺安”)通过两只产品，合计认购约3871万股，认购金额约10亿元.;广东省铁路发展基金有限责任公司则间接认购991万股，认购金额约2.6亿元。

　　亨通光电5月13日公告称，2017 年参与定增的上海普罗、崔根良，均没有与共青城亨通、上海汇至、普罗弘盛、贝致恒发生出资以外的资金往来，其2017 年亨通光电定增资金与亨通集团其他应收款无任何关联。