PPP企业损失惨重 东方园林们赚了不该赚的钱

　　“环保企业本身可以参与PPP项目，他们可以参与到专业的、与环保整治有关的技术支持和服务，赚取应该赚取的钱，但很多企业深度参与到整个工程去。而土建或其它建设，这些不是环保企业hold得住的，或者说不是环保企业该赚的钱，如果硬要去赚这些钱，就会由此带来风险，所以PPP企业在这一轮中损失惨重。”黄新之说。

　　资金链紧张、业绩爆雷、债务违约、股价暴跌、易主、引入战投……近半年以来，环保行业一片萧瑟，尤其是PPP相关企业更是损失惨重。

　　2月14日，盛运环保(1.930,0.02,1.05%)(300090.SZ)曝出账户被冻结、37.5亿元债务逾期，此前预计2018年将巨亏25亿元。此外，神雾环保(3.310,0.08,2.48%)(300156.SZ)暴亏约15亿元，美丽生态(3.200,0.02,0.63%)(000010.SZ)也预计亏损6亿元到7.8亿元。

　　据21世纪经济报道记者梳理，去年下半年以来，已有逾10家环保企业易主或引入战投，接盘方均为国资。

　　从环保龙头碧水源(8.270,0.22,2.73%)(300070.SZ)、东方园林(7.160,0.32,4.68%)(002310.SZ)到三聚环保(8.430,0.10,1.20%)(300072.SZ)、永清环保(5.510,0.06,1.10%)(300187.SZ)等明星环保股，均未逃过引入国资救场的命运。

　　二级市场上，从去年年中以来，环保股普遍遭遇腰斩，几乎维持单边下跌的趋势。

　　令环保公司损失惨重的外因和内因很多，在环保行业老将、首联环境创始人黄新之看来，“前年和去年很多PPP企业出现问题实际上是初心错了，赚取了不该赚的钱。”

　　初心错了

　　黄新之是环保界一位老将，从20年前就在国内从事环保工作，有段时间去新加坡一家环保上市公司任职，四年前正式创立了首联环境，专们做废矿物油的再生处理。

　　海内外的环保行业从业经历，令黄新之对目前国内环保企业的遭遇有着自己的见解。

　　“近两三年，很多环保企业出现问题，我们发现很多是PPP的，而这些严重依赖于政府付费。实际上，政府大力推行PPP之后，很多地方也缺钱，实际上越有钱的政府越少做PPP。因此，很多PPP企业拿不到回款，再加上融资不利，就容易有现金流问题。”黄新之说。

　　PPP模式，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。自2013年以来，PPP相关政策密集出台，《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》、《关于推进开发性金融支持政府和社会资本合作有关工作的通知》等一系列支持文件2013年-2015年间纷纷出台。

　　很多环保企业也一哄而上，承政策春风大举跑马圈地。以东方园林为例，其本身是一家市政园林企业。2013年起，东方园林调整发展战略推出生态业务板块，提出水资源管理、水污染治理和水生态修复、水景观建设的“三位一体”生态综合治理理念。

　　2014年，东方园林坚定了由传统市政园林景观业务向水生态治理转型的决心，由传统工程模式向第三方金融模式和PPP投资模式的转型;2015年是其业务转型最关键的一年，当年危废处置也开始转热，东方园林就通过一系列并购又切入了工业危废处理领域。

　　随着国家对PPP模式的大力推进，东方园林利用在PPP方面的先发优势，与多省市地方政府签署了PPP项目协议并迅速落地。2016年，东方园林爆发式增长，当年净利润增幅高达115%，并收购了中山环保、上海立源等水处理公司。

　　2017年，插上PPP翅膀的东方园林多项指标创记录，一时风光无限。当年实现营业收入152.26亿元，较转型前的2012年增长高达287%;当年净利润21.78亿元，较2012年增长217%。

　　不仅东方园林，其他环保企业包括碧水源、盛运环保等发展路径也类似，PPP大单拿到手软、并购再开路、频繁融资等贯穿了2014年-2017年，但随之而来的是负债率日益攀高、应收账款回款依然缓慢。

　　从2017年起，画风突然转变，政府相继出台一系列PPP监管政策，包括《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目管理的通知》、《关于加强中央企业PPP业务财务风险管控的通知》等，再加上融资趋紧，PPP企业的日子一落千丈。

　　从鼓励发展到爆发式增长再到眼下的一片萧瑟，虽然有很多内外因，但黄新之认为，“前年和去年很多PPP企业出现问题实际上是初心错了”。

　　“环保企业本身可以参与PPP项目，他们可以参与到专业的、与环保整治有关的技术支持和服务，赚取应该赚取的钱，但很多企业深度参与到整个工程去。而土建或其它建设，这些不是环保企业hold得住的，或者说不是环保企业该赚的钱，如果硬要去赚这些钱，就会由此带来风险，所以PPP企业在这一轮中损失惨重。”黄新之说。

　　他认为，“有些PPP企业看见什么热潮就冲过去，以赚钱为目的，把这个做成生意，而不是有情怀地做好一个事情，这些都出了问题。”黄新之进一步表示。

　　国资救场玄机

　　这一轮PPP企业出问题的几乎全是民营企业，大型国资环保公司并未出现问题。原因是什么?

　　黄新之认为，这些大型国资环保公司本身就是做工程的，就是该他们赚的钱，该他们做的事情，而环保企业只需要做好专业的事情。结果很多环保企业就奔着工程去了，结果自然就出问题了。

　　“环保产业是政策驱动型产业，本身是国家该做的事情。去年下半年以来，很多国资入股民营企业，有些声音说是国进民退，我认为并没有，至少在环保产业没有。环保产业本身应该是国有占主流，民营企业提供专业的细分服务，这是一个很正常的趋势。”黄新之认为。

　　这一轮PPP企业遭遇的危局中，多地国资充当了“救火队”角色，或受让控股权，或以战投的身份入股。

　　短短半年时间，已有逾10家环保上市公司引入国资概念。1月11日，碧水源公告了实际控制人可能发生变更的公告，将本轮环保股集体易主推向了高潮。

　　此外，中金环境(3.410,0.07,2.10%)(300145.SZ)、美晨生态(4.160,0.06,1.46%)(300237.SZ)、环能科技(4.860,-0.02,-0.41%)(300425.SZ)、永清环保(300187.SZ)等实控人也已变更或拟变更为国资，东方园林、盛运环保等已引入或拟引入国资作为战略股东。

　　耐人寻味的是，虽然是PPP专家，但黄新之在四年前创业时就刻意避开了PPP，“不依赖政府补贴就能运转”是当时一个很重要的想法。

　　经过多番调研，其最终选定的废矿物油处置业务不依赖于政府付费，自身的商业模型就可以运转。

　　“国内还环保债是从20多年前开始的，有几个步骤。第一个是从民众能看到的污水治理开始，然后是垃圾、土壤、大气，最后才到危废，技术门槛也是从低到高，危废是环保里启动最晚的，面对的主体是企业。虽然民众少接触，但工业危废对环境、民众的影响是致命的。”黄新之称。

　　2013年，最高人民法院、最高人民检察院出台《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题解释》为标志事件，环保产业对危废开始重视，是环保产业启动的最后一个板块。

　　去年，首联环境已完成A轮融资，近期又启动了B轮融资。借鉴了目前大多环保公司的经验以及自身的发展需求，面对有意向投资的多家机构，黄新之为首联环境首选了国资股东。

　　“A轮进来的几个都是上市公司老板自己做的私募，他们相信我们的团队，不会给予太多的限制，因此对我们帮助很大;第二轮，选择会倾向地方性金控，对我们的产业有一定的帮助。我们的发展重心以后会放在大湾区、山东、湖北，因此会选择这些地方的国资机构。”黄新之说。