永冠众诚:盈利能力停滞 多重问题备受质疑

　　上海永冠众诚新材料科技(集团)股份有限公司新三板转主板于2018年12月18日通过证监会发审会。此次公司拟发行4164.79万股，募资资金73637.3万元.用于年产7,000万平方米水性美纹纸胶带胶粘制品生产线建设项目、年产4,200万平方米无溶剂天然橡胶布基胶带胶粘制品生产线建设项目、研发总部改建项目、年产7,380万平方米水性PVC胶带胶粘制品生产线建设项目、年产4.65万吨新型环保热熔OPP胶带胶粘制品生产线建设项目建设。虽然该公司已经通过发审会，但是其依然存在很多问题需要投资者擦亮眼睛去看待企业存在的一些问题。

增收不增利 控股股东签对赌协议

　　报告期内，公司主营业务的综合毛利率分别为 19.30%、22.04%及 16.75%。尤其是2017年公司毛利率下降5.29百分点，报告期内营业收入分别为7亿元、9.93亿元、14.1亿元。净利润分别为7709.11万元、11380.92万元、9539.28万元。出现增收不增利的局面。

　　公司签对赌协议，控股股东吕新民向海通兴泰、复星惟实、祥禾涌安承诺，公司未来三年实现如下净利润指标：2016 年度的归属母公司净利润不低于人民币 8,000 万元;2017 年度的归属母公司净利润不低于人民币 8,800 万元;2018 年度的归属母公司净利润不低于人民币 9,700 万元。2017年公司业绩并没有达标，公司需向投资机构支付补偿。按照公司综合毛利率下跌风险，公司未来利润下滑对公司有何影响?

机械设备采购存疑

　　公司招股书披露，机械设备按10年折旧年限，折合年折旧率9.5%。2017年公司机械设备原值为34598.46万元，2016年为28006.34万元。说明公司2017年购进机械设备为6592.12万元。使用一年机械成新率迎在90%附近。公司披露此设备在90%成新率以上金额分别为锅炉、分切包装机、混胶机合计原值为1698.74万元。2017年年报显示购置机械设备44,071,814.39元、在建工程转入24,202,627.00元。

净利润增速远超营业收入增速

　　公司2018年1-6月份毛利率同比增幅5.06个百分点，达到19.92%实现营业收入771,652,087.75元，净利润60,989,166.80元。上期营业收入为668,267,301.71元，净利润22,423,302.12元。营业收入增长103384786元，净利润增长38565864.7元。。营业收入增长103384786元，同比增长15.4%，净利润增长174%。应收账款为289,905,981.42元，上期为216,755,158.94。增加73150822.8元，增长25.23%。

　　公司管理费用一栏中本期金额为11,668,033.67元，上期为13,475,354.31元，少了近200万元。报表人数行政管理人员增加15人。是否是管理人员薪资有所下调还是延期发放工资增厚利润，不得而知。

经销模式越卖越亏

　　2015 年至 2017 年，发行人经销收入分别为 300.92 万元、957.38 万元及 2,968.29万元，占主营业务收入比例分别为 0.43%、0.96%及 2.11%;经销毛利分别为-2.94 万元、-55.36 万元及-216.51 万元，

　　今年3月份以来，中美贸易摩擦愈演愈烈，对公司影响深远、2017年公司对美国地区销售金额为18,076.35万元，占营业收入12.83%。