松炀股份： 原材料采购及能源消耗数据前后不一 生产情况真假难辨

　　4月12日，广东松炀再生源股份有限公司(以下简称)与宁夏宝丰能源集团股份有限公司、青岛惠城环保科技股份有限公司三家公司通过发审会。目前，宁夏宝丰能源集团股份有限公司、青岛惠城环保科技股份有限公司均与获得证监会核准发行，其中宝丰能源于4月30日完成网上申购，青岛惠城环保科技股份有限公司即将于5月13日进行网上发行。只有广东松炀再生源股份有限公司目前暂未获准发行，这或许跟其是新三板上市公司有关，但是广东松炀再生源股份有限公司自身存在诸多问题或许也存在一定的关联。

　　公司主要从事环保再生纸的研发、生产和销售，是一家集废纸回收、环保造纸及涂布成型于一体，形成资源再生利用价值链的造纸企业，此次公司拟将公开发行股票的数量不超过5,147.40 万股，募集资金45,621.06万元用于年产 18 万吨环保再生纸项目、研发中心项目建设。根据证监会目前即审即发形势，公司至今未获得发行批文，内在因素或是主因。

　　采购金额前后不一致，采购总金额相差千万以上，采购金额数据存在失真

　　根据公司2014年披露年报显示，第一大供应商天津物产化轻旭阳国家贸易有限公司，对其采购金额为4179.43万元，占采购金额比为34.79%。而招股书披露对其采购金额为3572.16万元，占采购金额比为33.86%。不但单一供应商采购金额上有607.27万元之差差，总体采购金额上也存在1463.52万元。年报披露的前五大供应商采购金额均高于招股书披露金额。投资者应该相信公司那份采购金额数据?

　　能源消耗是公司生产运行的晴雨表，公司能源采购金额年报与招股书出现较大差异

　　能源采购与消耗反应公司的运作效率。2016年公司年报披露，对广东电网汕头澄海供电局电采购金额为2175.6万元，但是根据公司招股书披露，2016年用电金额却为2075.79万元，金额相差近100万元。

　　另外，根据公司的产量数据，2017年产量相比2016年有所下滑。但是公司用水量采购金额却异常上升。从采购金额60.44万元上升至86.85万元，其原因及合理性?

　　销售量及销售单价备受质疑

　　招股书披露，报告期内公司销售量分别为133,408.29吨、146,957.71吨、141,310.63吨。但根据报告期内产销率100.08%、98.40%、98.57%计算，公司销售量分别为133405.8吨、146952.14吨、141303.64吨。销售量分别相差2.49吨、5.57吨、6.99吨。

　　根据招股书披露主营业务收入分别为32520.53万元、37478.89万元、45900.36万元。结合销售量计算出产品单价为平均单价为2437.67元/吨、2546.79元/吨、3248.21元/吨(招股书披露销售量计算)和2437.71元/吨、2550.41元/吨、3248.37元/吨。单价差异0.26元/吨、3.62元/吨、0.16元/吨。

　　2015年、2016年公司销售产品只有B 级灰底涂布白板纸销售，2017年公司新增B+级灰底涂布白板纸、灰板纸。其中，招股书披露B 级灰底涂布白板纸、B+级灰底涂布白板纸、灰板纸销售单价分别为2833.48元/吨、3298.84元/吨、3023.67元/吨。平均产品售价3052元/吨。三种产品中仅仅只有B+级灰底涂布白板纸销售单价超过3248.21元/吨。

　　B 级灰底涂布白板纸作为公司主营产品收入占比81.92%，毛利率贡献率增速已出现下滑。同比2016年下滑-7.79%。

　　公司货币资金比较充足背后存在大量动产抵押

　　报告期内，公司货币资金分别为5,547,227.78元、267,311,917.37元、254,305,476.59元。2018年公司共有三笔大金额资产抵押情况，2018年07月27日、8月15、8月24三次进行抵押获取贷款1000万元、1800万元、1000万元。登记号为0754澄海20180727021、0754澄海20180815023、0754澄海20180824025。被担保债权类型分别为融资租赁、长期贷款最高额抵押担保、融资租赁。