元六鸿远核心产品两年半降价74% 高毛利率真实性遭疑

　　3月22日，北京元六鸿远电子科技股份有限公司(以下简称“元六鸿远”)首发上会获通过，保荐机构为国泰君安(18.800,0.00,0.00%)证券。元六鸿远主营以多层瓷介电容器(MLCC)为主的电子元器件的技术研发、产品生产和销售。元六鸿远拟登陆上交所主板，公开发行人民币普通股4134万股，募集资金7.45亿元，其中1.5亿元用于“补充流动资金”、4.86亿元用于“电子元器件生产基地项目”，4900万元用于“直流滤波器项目”，6000万元用于“营销网络及信息系统升级”。

　　元六鸿远主营业务包括自产和代理两大类，代理业务在主营业务中占比过半，但代理业务毛利率远低于自产业务。

　　2014年-2017年1-6月，元六鸿远自产业务毛利率分别为80.17%、80.08%、82.53%、81.71%;代理业务毛利率分别为16.00%、13.65%、16.45%、16.56%。

　　元六鸿远自产业务同类产品毛利率远超同行火炬电子(19.760,0.00,0.00%)。

　　2014年、2015年，元六鸿远片式多层陶瓷电容器毛利率分别为80.54%、80.55%，同行火炬电子同产品毛利率分别为76.09%、73.63%，元六鸿远片式多层陶瓷电容器毛利率超火炬电子4-7个百分点。

　　2014年度、2015年度，元六鸿远有引线多层瓷介电容器毛利率分别为68.52%、71.78%，同期火炬电子的同类产品引线式多层陶瓷电容器毛利率分别为17.07%、20.32%。

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　　元六鸿远有引线多层瓷介电容器毛利率高出火炬电子同类产品51个百分点。元六鸿远招股书称差异主要由于火炬电子上述产品主要面向消费类客户，而公司上述产品主要面向军工客户，产品等级不同导致。

　　《国际金融报》指出元六鸿远毛利率偏高。报道称，事实上，毛利率异常对IPO企业来说一直是个难题，如果明显偏低，则给持续经营能力蒙上阴影;若是明显偏高，又没有正常的商业理由，则容易让人对数据的真实性产生质疑。

　　2014年-2017年1-6月，元六鸿远自产业务的核心产品片式多层瓷介电容器(MLCC)平均售价年年下滑，分别为7.54元/个、6.50元/个、3.24元/个、1.95元/个。2017年1-6月相比2014年，两年半时间，元六鸿远核心产品平均售价已经下滑74%。

　　据投资有道，元六鸿远的MLCC销售单价在报告期内与市场上同类产品的变化趋势完全相反。

　　公开信息显示，全球最大的MLCC生产商日本村田在2016年底将旗下MLCC各型号产品单价均上调20%至30%，2017年3月村田再次将价格上调25%;全球第二大生产商三星电机的部分高端MLCC产品在2016年下半年至2017年上半年期间，销售单价涨幅超过10倍;台湾MLCC巨头国巨在报告期内连续四次调价，截至2017年6月，其产品平均销售价格已累计上浮超过70%，部分型号的销售单价翻了四五倍。

　　受国际MLCC巨头提价的影响，国内MLCC主要生产商火炬电子、宏达电子(20.090,0.00,0.00%)、国瓷材料(21.590,0.00,0.00%)MLCC的销售单价也纷纷水涨船高，其中国瓷材料2016年部分产品的销售单价增长超过20%，火炬电子与宏达电子部分MLCC高端型号的单价在2017年上半年翻了三四倍。

　　在这样的大背景下，为何元六鸿远的MLCC单价要选择逆势下行?这是一个谜。

　　上述报道还指出，元六鸿远产品成本或存异常，单个MLCC的直接材料费用远低于原材料之一芯片的采购单价，“面粉贵过面包”。通过简单计算可得，2014年-2017年1-6月，元六鸿远单个MLCC的直接材料费用分别为0.36元/个、0.33元/个、0.15元/个、0.08元/个。但是，据披露公司报告期内芯片采购单价分别为0.29元/只、0.33元/只、0.55元/只、0.23元/只。

　　“在2016年与2017年上半年，公司生产的单个MLCC的单位原材料成本还不及当年单个芯片的采购价高，而且相差还不是一点点，而是最多相差3倍，这恐怕需要更加合理的解释了。”该报道称。

　　中国经济网记者就相关问题给元六鸿远发去采访邮件，截至发稿，未获回复。

　　主营MLCC为主的电子元器件厂商冲IPO 69岁实控人与女儿不是一致行动人

　　元六鸿远主营业务为以多层瓷介电容器(MLCC)为主的电子元器件的技术研发、产品生产和销售，包括自产业务和代理业务两大类。

　　截至新版招股说明书签署之日，郑红直接持有元六鸿远4753.25万股股份，持股比例为38.33%，为元六鸿远的控股股东及实际控制人。报告期内，郑红始终为元六鸿远第一大股东并担任元六鸿远的董事长。

　　郑红，中国国籍，无境外永久居留权，1950年10月出生，大专学历，高级工程师职称。郑红曾任黑龙江生产建设兵团知青、北京市无线电元件六厂干部，1995年至2017年任元六电子中心董事长、总经理，2001年至2008年任元六有限董事长、总经理，2008年至2016年任元六有限董事长，2016年至今任元六鸿远董事长。郑红曾获得北京市科技进步二等奖、电子工业部“科技发明二等奖”及原信息产业部载人航天工程(17.540,0.00,0.00%)“个人三等功”荣誉称号等奖项。

　　元六鸿远实控人、董事长郑红今年69岁。郑红之女郑小丹持有元六鸿远4.27%股份，担任元六鸿远副董事长。

　　元六鸿远招股书并未披露郑红与郑小丹系一致行动人。证监会在反馈意见里要求元六鸿远补充说明郑小丹与郑红是否构成一致行动关系，同时请保荐机构和发行人律师发表明确意见。中国经济网记者在新版招股书中未找到元六鸿远对该问题的说明。

　　拟募资7.45亿元 募投“计划”已完成或完成大半

元六鸿远分别于2017年5月26日和2018年1月5日报送两版招股书，拟登陆上交所主板，公开发行人民币普通股4134万股，拟IPO募集资金7.45亿元，其中1.5亿元用于“补充流动资金”、4.86亿元用于“电子元器件生产基地项目”，4900万元用于“直流滤波器项目”，6000万元用于“营销网络及信息系统升级”。

　　元六鸿远2018年1月5日报送的招股书披露，公司拟募投的“电子元器件生产基地项目”和“直流滤波器项目”计划投入时间均为2017年6月，项目实施周期均为3年;“营销网络及信息系统升级”计划投入时间2017 年3月，项目实施周期2年。

　　按照元六鸿远招股书披露的募投计划，“营销网络及信息系统升级”项目建设应该已经完成，“电子元器件生产基地项目”和“直流滤波器项目”已实施近两年，仅剩1年3个月完工。