泰德医药叩关港交所 全球多肽CRDMO三甲GLP-1赛道成关键引擎

　　香港交易所6月3日披露信息显示，专注于多肽药物研发与生产的泰德医药(浙江)股份有限公司(以下简称“泰德医药”)已成功通过主板上市聆讯，摩根士丹利与中信证券担任其联席保荐人。若成功上市，这家在全球多肽外包服务市场占据一席之地的中国公司将迎来新的发展阶段。

　　‌全球多肽外包市场第三位的中国力量‌

　　根据招股书中引用的弗若斯特沙利文报告，以2023年销售收入衡量，泰德医药在全球专注于多肽的CRDMO(合约研究、开发及生产组织)市场中位列第三，市场份额约为1.5%。值得注意的是，该市场呈现高度集中的格局，前两大巨头合计占据近四分之一(23.8%)的市场份额，而包括泰德医药在内的第三至第六名参与者，各自的份额均在1%左右徘徊，竞争格局分散但头部效应明显。

　　泰德医药的核心业务围绕多肽药物展开，提供覆盖药物全生命周期的外包服务。具体而言，其服务分为两大支柱：一是CRO(合约研究组织)服务，专注于多肽新化学分子实体(NCE)的发现与合成;二是CDMO(合约开发与生产组织)服务，涵盖多肽的化学、制造及控制(CMC)开发以及商业化生产。公司主要向客户提供核心的活性药物成分(API)，客户则负责将API与辅料结合，制成最终剂型的药品，用于后续的临床试验或商业销售。

　　‌全球化布局与GLP-1战略聚焦‌

　　凭借在技术和服务质量上的优势，泰德医药已将业务触角延伸至全球50多个国家和地区，覆盖包括中国、美国、日本、欧洲、韩国和澳大利亚在内的全球主要医药市场。公司能够满足这些市场严格的监管要求，为其客户提供符合国际规范的多肽类药物开发、生产及CMC申报支持服务。

　　截至2024年12月31日，泰德医药拥有庞大且活跃的项目管线，包括1217个进行中的CRO项目和332个进行中的CDMO项目。尤为引人注目的是其战略性地聚焦于GLP-1(胰高血糖素样肽-1)领域。GLP-1类药物因在治疗糖尿病和肥胖症方面的卓越疗效而成为全球医药研发热点。招股书显示，截至2025年5月26日，泰德医药正与七家客户合作，推进九个基于GLP-1分子的新化学实体(NCE)开发项目，涉及口服和/或注射剂型。

　　营收恢复增长，利润相对稳定‌

　　财务数据方面，泰德医药在报告期内展现出一定的韧性与恢复能力。

　　招股书披露，‌2022年：‌ 实现收益约3.51亿元人民币，年内利润约5398万元人民币;‌2023年：‌ 收益小幅下滑至约3.37亿元人民币，年内利润约为4890.5万元人民币。‌2024年：‌ 收益显著反弹至约4.42亿元人民币，同比增长约31%;年内利润也随之提升至约5917.3万元人民币。

　　在2024年收入结构中披露，‌CDMO服务‌贡献了绝大部分收入，达3.3亿元，占总收入的74.6%。这凸显了公司在多肽原料药商业化生产方面的核心地位。‌CRO服务‌收入为1.12亿元，占比25.3%，体现了其在早期药物发现环节的价值。从地域分布看(2024年)，‌美国‌是第一大市场，贡献收入2.43亿元，占比55%;‌中国大陆‌紧随其后，收入9458万元，占比21.4%;‌欧洲‌收入4862万元，占比11%;‌日本‌收入3119万元，占比7.1%。

　　公司现金流状况较为健康，截至2024年底，持有现金及现金等价物约3.87亿元人民币。

　　‌机遇与挑战并存‌

　　全球多肽药物市场前景广阔。根据弗若斯特沙利文数据，该市场规模已从2018年的607亿美元增至2023年的895亿美元(复合年增长率8.1%)，并预计到2032年将达到2612亿美元(复合年增长率12.6%)。2015年初至2025年5月底，全球获批的非胰岛素多肽类药物已达76种。

　　然而，泰德医药在招股书中也坦诚面临多重挑战：

　　‌客户依赖风险。公司业务高度依赖客户的研发预算及其产品在临床和市场上的成败。客户开支削减或需求减少将对公司业绩造成不利影响。‌行业竞争压力，‌ 公司的主要竞争对手是活跃于多肽生产领域的国际头部CRDMO及CDMO公司。在巨头环伺且市场分散(第三至第六名份额均较低)的格局下，如何巩固并提升自身市场份额是持续挑战。‌战略聚焦风险，‌ 对GLP-1领域的战略聚焦虽然抓住了当前热点，但也意味着该领域研发进展或市场竞争的变化可能对公司管线价值和未来收入产生较大影响。‌

　　成功通过港交所聆讯，标志着泰德医药向资本市场迈出了关键一步。作为全球多肽CRDMO领域的中国代表企业，其在细分市场的排名、全球化客户网络以及在GLP-1热门赛道的战略布局是其核心亮点。稳健增长的财务表现(尤其2024年营收显著回升)和健康的现金流为其发展提供了支撑。然而，面对激烈的国际竞争、对客户需求的深度依赖以及战略聚焦伴随的潜在风险，泰德医药需要在上市后继续强化技术实力、拓展客户基础和优化管线布局，方能在快速增长的全球多肽市场中赢得更广阔的天地。其港股上市进程及后续表现，值得市场持续关注。